【行業(yè)動(dòng)態(tài)】NPL周報(bào)

1PE“覬覦”不良資產(chǎn)投資：誘惑與阻力雙重奏

四大資產(chǎn)管理公司(AMC)及地方資產(chǎn)管理公司，是中國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)的主要參與者。如今，不少PE也開始參與其中。其中有些是主動(dòng)從持牌機(jī)構(gòu)手中拿下不良資產(chǎn)，企圖通過資源整合、內(nèi)部改造，重塑資產(chǎn)價(jià)值。有些則是因自己所投項(xiàng)目產(chǎn)生不良，被動(dòng)參與解決問題。但從私募股權(quán)投資到不良資產(chǎn)投資，仍有重重門檻尚需邁過。多位PE業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然在海外市場(chǎng)，有私募機(jī)構(gòu)如橡樹資本在不良資產(chǎn)投資中取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。在中國(guó)市場(chǎng)，PE參與不良資產(chǎn)投資，還需更多的項(xiàng)目歷練和時(shí)間積淀。

目前，越來越多的PE成為不良資產(chǎn)投資的參與者。有PE業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，這一方面是由于目前經(jīng)濟(jì)下行，PE機(jī)構(gòu)不容易找到特別好的投資標(biāo)的。頭部項(xiàng)目在這種環(huán)境下估值愈加昂貴，其所需資金規(guī)模不是一般PE機(jī)構(gòu)拿得出來的。而不良資產(chǎn)則可以較低價(jià)格買入，盤活經(jīng)營(yíng)后也能夠帶來好的投資回報(bào)。另一方面，PE機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境中，不得不正視自己所投項(xiàng)目中產(chǎn)生的不良。但不良資產(chǎn)投資與私募股權(quán)投資相比，仍存在較大差異。日前，中國(guó)創(chuàng)投委副會(huì)長(zhǎng)陳寶勝對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，投資私募股權(quán)項(xiàng)目，主要是看中它未來潛在的增長(zhǎng)。而投資不良資產(chǎn)，主要是看中目前對(duì)該項(xiàng)目?jī)r(jià)值的錯(cuò)誤低估，通過管理提升和資本運(yùn)作，來提升不良資產(chǎn)的價(jià)值。在投資前，就要想好項(xiàng)目運(yùn)作和退出的途徑。

另有不良資產(chǎn)處置方面的業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，對(duì)PE等非持牌機(jī)構(gòu)來說，相比四大AMC等持牌機(jī)構(gòu)，在資金獲取、項(xiàng)目獲取上都存在一定的劣勢(shì)。在資金端，不良資產(chǎn)所需的投資周期通常更久，但基金募來的錢是有時(shí)間壓力的。相反，四大AMC的資金是低成本的、有沉淀的，機(jī)構(gòu)可以慢慢消化吸收資產(chǎn)，同時(shí)資金的規(guī)模也更大。在項(xiàng)目端，由于牌照的限制，非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)往往被四大AMC所把持，很難落入二級(jí)市場(chǎng)的PE機(jī)構(gòu)手中。孫銘辰認(rèn)為，對(duì)于私募基金來說，更多是通過對(duì)市場(chǎng)的理解和專業(yè)判斷能力，主動(dòng)尋找不良資產(chǎn)，然后有效盤活資產(chǎn)、提升價(jià)值，從而在退出時(shí)獲得不錯(cuò)的收益。相信未來，私募基金在不良資產(chǎn)處置中的參與度會(huì)越來越高。（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

2德銀調(diào)查報(bào)告：中國(guó)主題和不良資產(chǎn)策略成為今年最受追捧投資主旋律

德意志銀行另類投資調(diào)查報(bào)告(Alternative InvestmentSurvey)是最能充分反映對(duì)沖基金投資者情緒的全球調(diào)查之一，目前已發(fā)行17期。此次調(diào)查的受訪者由28個(gè)國(guó)家和地區(qū)的425個(gè)負(fù)責(zé)資產(chǎn)配置管理或咨詢的對(duì)沖基金從業(yè)者組成，旗下管理資產(chǎn)規(guī)模總計(jì)達(dá)1.74萬億美元。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，亞洲尤其是中國(guó)將成為2019年的投資者焦點(diǎn)。自2010年以來，亞洲首次成為最熱門的投資區(qū)域。亞洲對(duì)沖基金尤受投資者青睞，雖然2018年表現(xiàn)平平，但36%的受訪投資者計(jì)劃在2019年增加對(duì)該地區(qū)的配置。

此外，去年第四季度不良資產(chǎn)策略獲得65億美元的凈流入，創(chuàng)所有投資策略環(huán)比凈流入增長(zhǎng)之最。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，德銀預(yù)計(jì)2019年不良資產(chǎn)的投資需求還將持續(xù)上升。不良資產(chǎn)策略已取代以事件為導(dǎo)向的投資策略，由去年的第23位一躍成為今年最受追捧的投資策略。

“投資者對(duì)亞洲市場(chǎng)的重新定位顯示出投資者偏好的決定性轉(zhuǎn)變。”德意志銀行對(duì)沖基金資本及咨詢業(yè)務(wù)全球主管馬林·奈杜(Marlin Naidoo)表示：“多年來，亞太地區(qū)投資組合經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)和制度化水平不斷提高。與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較低且較少出現(xiàn)市場(chǎng)過熱現(xiàn)象，該地區(qū)投資經(jīng)理有望從中受益，同時(shí)該市場(chǎng)也為高效優(yōu)質(zhì)的經(jīng)理人提供了獲取差異化回報(bào)的機(jī)會(huì)。”（文章來源：中國(guó)金融信息網(wǎng)）

3中國(guó)信達(dá)2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)120億元，同比下滑33.6%

中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)信達(dá)”)發(fā)布的2018年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，截至2018年末，公司總資產(chǎn)達(dá)14957.6億元，較上年末增長(zhǎng)7.8%；歸屬于本公司股東權(quán)益1564.9億元，較上年末增長(zhǎng)4.8%；全年實(shí)現(xiàn)歸屬本公司股東凈利潤(rùn)120.4億元，同比下滑33.6%。

年報(bào)顯示，2018年，中國(guó)信達(dá)不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)總資產(chǎn)6430.4億元，比上年同期增長(zhǎng)8.4%，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比、資產(chǎn)占比和利潤(rùn)貢獻(xiàn)分別為41.9%、43.0%和58.5%。其中，不良債權(quán)資產(chǎn)凈額4052.5億元，比去年同期增長(zhǎng)11.3%；不良債權(quán)資產(chǎn)收入305.8億元，比去年同期增長(zhǎng)15.1%。截至2018年末，公司資本充足率為16.01%，核心一級(jí)資本充足率為10.21%。

在收購(gòu)經(jīng)營(yíng)類不良資產(chǎn)方面(主要來源于銀行)，2018年，中國(guó)信達(dá)收購(gòu)經(jīng)營(yíng)類不良債權(quán)資產(chǎn)凈額1894.6億元，同比增長(zhǎng)27.3%。收購(gòu)經(jīng)營(yíng)類不良債權(quán)資產(chǎn)凈收益112.7億元，同比增長(zhǎng)28.2%。

在收購(gòu)重組類不良資產(chǎn)方面(主要來自非金融企業(yè))，2018年中國(guó)信達(dá)收購(gòu)重組類不良債權(quán)資產(chǎn)凈額2157.9億元。2018年收購(gòu)重組類不良債權(quán)資產(chǎn)收入193.1億元，同比增長(zhǎng)8.7%。

在債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面，截至2018年底，中國(guó)信達(dá)成功實(shí)施17個(gè)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，總金額達(dá)222.8億元。同時(shí)將業(yè)務(wù)拓展至優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)，成功落地華友鈷業(yè)和九州通項(xiàng)目。

此外，2018年，中國(guó)信達(dá)圍繞不良資產(chǎn)主業(yè)開展特殊機(jī)遇投資業(yè)務(wù)。抓住中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、結(jié)構(gòu)調(diào)整中的機(jī)會(huì)，對(duì)問題企業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性重組，幫助企業(yè)擺脫經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的暫時(shí)性困難。探索不良資產(chǎn)細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)品的創(chuàng)新，成立危困企業(yè)投資基金，捕捉破產(chǎn)重整中的特殊投資機(jī)遇，2018年以來共投放項(xiàng)目4個(gè)，投放金額2.1億元。（文章來源：中國(guó)金融信息網(wǎng)）

4降成本一攬子重磅實(shí)招將落地

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從業(yè)內(nèi)獲悉，增值稅和社保費(fèi)降率明確分別自4月1日和5月1日起實(shí)施后，相關(guān)部門正在緊鑼密鼓部署推進(jìn)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，連日來已經(jīng)發(fā)布多份政策文件，還有一些細(xì)則將陸續(xù)發(fā)布。同時(shí)，包括降低物流成本、降低電價(jià)等其他降成本的一攬子舉措也發(fā)布在即。今年更大力度的降成本大幕將啟，制造業(yè)、小微企業(yè)等將成今年減負(fù)重點(diǎn)對(duì)象。

按照今年政府工作報(bào)告安排，我國(guó)將在減輕稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、降低物流成本、用電成本等方面推出系列為企業(yè)降低成本的舉措。總體來看，減稅降費(fèi)仍將擔(dān)綱今年降成本的主力，全年為企業(yè)減負(fù)規(guī)模將達(dá)近2萬億。

近期，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議分別就深化增值稅改革和社保費(fèi)率下調(diào)作出進(jìn)一步部署。此外，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局等相關(guān)部門已印發(fā)多份文件，相關(guān)政策細(xì)則陸續(xù)落地。記者還從國(guó)家稅務(wù)總局了解到，稅務(wù)部門正在積極備戰(zhàn)，召開工作會(huì)議加緊部署，確保減稅降費(fèi)落到實(shí)處。

中國(guó)銀行高級(jí)研究員高玉偉對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，今年推進(jìn)更大力度降成本的重點(diǎn)涵蓋勞動(dòng)力成本、稅費(fèi)成本和融資成本，這也是企業(yè)反映比較突出的成本問題。在降低融資成本方面，他建議，適時(shí)降準(zhǔn)，擴(kuò)大信貸投放，降低貸款成本。支持大型銀行多渠道補(bǔ)充資本，加大對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)力度。增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款和信用貸款。完善金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部考核機(jī)制，激勵(lì)加強(qiáng)普惠金融服務(wù)。（信息來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）